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以下为本视频翰墨实录：

了解了长周期的变动之后，咱们就不错在正确的道路中挑选爆发力最强的、“最靓的仔”。

子行业的供需怎么跟？咱们就看扫数这个词行业的基础框架，主要即是量和价普及的部分。你比别东说念主的增速更快，就意味着你可能会比别东说念主的产能更缺；你比别东说念主的产能更缺，就意味着你的价钱涨得更快，你就有更好的量和价。你再找到其中的一个好坏的企业，时间道路押对了，到期间它能扩产、其他企业不成扩产，这个企业的商场份额就能比其他的更大。

每一波大Beta内部都会出现Alpha的公司，这是时间道路决定的。我的时间道路和你的不同样，是以我能扩产、你不成扩产。产能弹性亦然一个很大的弹性。因为企业最终追求的是收入和利润率，而收入是由量和价两部分组成的，量的弹性亦然很大的。比如行业是40%的增长，子行业可能是80%的增长，而我这个企业的市占率又翻了一倍，你说我是几许倍增长？这种收入的公司虽然应该享受高估值。

然而成本商场不成只凭估值，股价涨上去了以后，要有功绩追踪和考证。着手，设想到空间以后，先要商议望望产业趋势是不是在往这个场所变，淌若是在往这个场所变，再去追踪数据，淌若数据也不错，再看下个季度公司功绩能不成体现。

新能源汽车这个行业相配好，中游的扫数东西都是有价钱趋势的，它的产业链的变化和远景也都是有可追踪的具体的财务主张。比如价钱周期内部，中游的中枢，像三电加隔阂，不错看毛利率、价钱变化率；正极材料、负极材料，这些偏资源品的、行业供需的，其实是有产物价钱定力的，还有即是中枢成本端，资源天赋怎么、行业供给怎么、单吨净利怎么。

中枢影响价钱周期的，你需要去追踪的，其实即是时间道路，它会影响产能周期。产能内部包括灵验产能和景色产能，灵验产能和景色产能之间裂口越大，解说这个行业的壁垒越多。行业壁垒有许多种，一些是时间壁垒，一些是资金壁垒，一些是买卖模式壁垒。

能源电板的价钱周期，永恒看，电板的价钱已进程了最高的阶段，呈现一种稳步下落的态势。明天看，它如故一个制造端。

电机、电控的价钱周期，其实跟咱们所说的策略周期是同样的。

隔阂亦然如斯，然而因为咫尺隔阂在价钱中的占比照旧很少了，它的净利率会保管在一个相对来说比拟雄厚的水平，何况它的净利率会比拟高。然而我说过，因为隔阂的皆备价钱照旧很低了，何况又是一个重财富行业，虽然需要相配高的毛利率和净利率，然而毛利额和净利额并未几，是以它的ROE并不高，成本报恩率并不高。

电解液的价钱有周期属性。电解液和隔阂、铜箔、正极材料会有一定的离别，这亦然预期差的中枢点。

我以为中枢点很节略，即是要看到行业的变化。虽然成本商场会超前反痛快多，你也要随之变化，不要固守传统的见识，那即是不学习，不学习在这个行业相配容易掉队，尤其是新能源汽车行业。不光是新能源汽车行业，我以为举座投资行业都是这样。

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我以为短期来讲可能会有“躺赢”，但永恒不存在“躺赢”的见识。何况跟着经济社会的发展，“躺赢”的概率会越来越小。我以为一个企业所赚的逾额利润和价值，包括企业股价的高潮，和它给这个社会创造的中枢价值是关系的。我为什么那么强调时间着手？我以为看成一个制造企业，不作念时间着手，不会给社会创造价值，就不可能有逾额利润，不可能作念着梦“躺赢”，不可能成长为一家伟大的公司。

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正极材料的价钱与原材料价钱挂钩。为什么我说既要看产物价钱，又要看单吨净利？因为它会受到原材料价钱的影响。

负极材料的价钱相对来讲就雄厚许多了。这个行业亦然我认为背面我会要点花心想去商议的，因为它是少有的已往几年行业蚁合度莫得普及的圭表。虽然，我以为背面也会有一个所谓的大批化的时间变革和行业变革。

底下这幅图比拟紧迫，它反馈了产能周期的商议逻辑，中枢即是竞争壁垒。灵验产能和景色产能之差即是行业壁垒，我以为这极少相配紧迫。

行业壁垒主要来自两方面，一方面是时间立异，一方面是财富壁垒。时间立异一方面体咫尺产物质能的各异性，另一方面体咫尺产物制备工艺的离别带来的成本弧线的各异性。

为什么咱们说电板赢？锂电板是赢在产物化、商品化方面。其实咱们靠电化学赢过日韩如故很难的，日本有多位诺贝尔化学奖得主，比如旭化成。能够干涉日韩供应链是一个公司产物智商的中枢解说，这内部细目是日本大于韩国，能源类大于销耗类。

研发中枢的壁垒，电板的一半来自材料体系，四大材料体系怎么研发与时间旅途的变动和立异关系度相配高。

电板的研发壁垒更多的来好处造层面。宁德时间提倡了极竣事造的见识，将产物流弊率从PPM（百万分之一）普及到到PPB（十亿分之一），这是曲常梗阻的。

据《地理标志产品保护规定》，地理标志产品，是指产自特定地域，所具有的质量、声誉或其他特性本质上取决于该产地的自然因素和人文因素，经审核批准以地理名称进行命名的产品。

我在2016年刚接办新能源汽车这个行业的期间，中国的PPM都是20~50，而韩国的PPM在3~7，宁德时间那时的PPM大致在10，是独一和韩国水平比拟接近的企业。咫尺宁德时间的PPB是4 ，而韩国的PPB在30，这体现了咱们制造智商的中枢水平。而咱们制造智商的普及即是依靠之前的补贴策略。

说白了，制造智商是什么？宁德时间是靠一些数学家、物理学家，然后考虑一些电化学的中枢智商。咱们在电化学方面的势力较弱，咱们是靠数学家和物理学家，在制造层面措置了在电化学、材料层面莫得措置的问题。咱们不是要找出一种原材料，既低廉又完全不发火，咱们是在制造圭表措置问题，多安几个喷淋头，然后在喷淋头内部装一些熄灭剂，这样就能措置问题了。这可能跟中国东说念主举座的实用想路和传统形而上学亦然关系的。但这要额外据进行考证，需要多数车的装配这种电板，是以买过电动车的东说念主都是为这个行业作念孝敬了。

财富壁垒相对来说奸险一些。咱们字据财富轻重作念了一个排序，隔阂大于负极材料，大于能源电板，大于正极材料，大于电解液。

之前咱们说过，能否干涉日韩产业链是考证一个企业时间智商的模范。鄙人面这张象限图中，横轴的左侧是韩国、右侧是日本，纵轴的上头是能源、底下是销耗，细目是越围聚右上角，越能解说企业的产物智商。别看它怎么说，看它的客户是谁，我以为这是中枢点。

财富盘活率其实即是一个轻财富的见识。字据财富盘活率排序，电解液大于正极材料，大于能源电板，大于负极材料，大于隔阂。是以说隔阂的财富盘活率比拟低，你别看它净利率高，它的ROE并不高。净利率的排序刚好反过来，这都是刚正的。

是以中周期的中枢，主要即是行业壁垒。

短周期，我以为即是库存周期。着手，新能源汽车库存有一个季节性变化，它跟卑鄙汽车的制造和排产关系，一般每年一季度是淡季、四季度是旺季，中间两个季度是比拟平的，环比是有一个普及的状态，跟汽车的销耗是蛮像的。然后中游开工率，因为存在一个提前的备货周期，是以基本即是两端低、中间高的这样一个水平。

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