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以下为本视频翰墨实录：

了解了长周期的变动之后，咱们就不错在正确的阶梯中挑选爆发力最强的、“最靓的仔”。

子行业的供需奈何跟？咱们就看统共这个词行业的基础框架，主要即是量和价提高的部分。你比别东谈主的增速更快，就意味着你可能会比别东谈主的产能更缺；你比别东谈主的产能更缺，就意味着你的价钱涨得更快，你就有更好的量和价。你再找到其中的一个锋利的企业，技巧阶梯押对了，到时期它能扩产、其他企业不可扩产，这个企业的市集份额就能比其他的更大。

每一波大Beta内部王人会出现Alpha的公司，这是技巧阶梯决定的。我的技巧阶梯和你的不同样，是以我能扩产、你不可扩产。产能弹性亦然一个很大的弹性。因为企业最终追求的是收入和利润率，而收入是由量和价两部分组成的，量的弹性亦然很大的。比如行业是40%的增长，子行业可能是80%的增长，而我这个企业的市占率又翻了一倍，你说我是几许倍增长？这种收入的公司虽然应该享受高估值。

然而成本市集不可只凭估值，股价涨上去了以后，要有事迹追踪和考据。领先，设想到空间以后，先要磋议望望产业趋势是不是在往这个场地变，若是是在往这个场地变，再去追踪数据，若是数据也不错，再看下个季度公司事迹能不可体现。

新能源汽车这个行业突出好，中游的统共东西王人是有价钱趋势的，它的产业链的变化和前程也王人是有可追踪的具体的财务方针。比如价钱周期内部，中游的中枢，像三电加隔阂，不错看毛利率、价钱变化率；正极材料、负极材料，这些偏资源品的、行业供需的，其实是有居品价钱定力的，还有即是中枢成本端，资源天赋若何、行业供给若何、单吨净利若何。

中枢影响价钱周期的，你需要去追踪的，其实即是技巧阶梯，它会影响产能周期。产能内部包括灵验产能和模式产能，灵验产能和模式产能之间裂口越大，确认注解这个行业的壁垒越多。行业壁垒有许多种，一些是技巧壁垒，一些是资金壁垒，一些是交易模式壁垒。

能源电板的价钱周期，永纵眺，电板的价钱已进程了最高的阶段，呈现一种稳步下跌的态势。改日看，它如故一个制造端。

电机、电控的价钱周期，其实跟咱们所说的策略周期是同样的。

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隔阂亦然如斯，然而因为现时隔阂在价钱中的占比依然很少了，它的净利率会防守在一个相对来说相比自由的水平，并且它的净利率会相比高。然而我说过，因为隔阂的完全价钱依然很低了，并且又是一个重财富行业，虽然需要突出高的毛利率和净利率，然而毛利额和净利额并未几，是以它的ROE并不高，成本陈说率并不高。

电解液的价钱有周期属性。电解液和隔阂、铜箔、正极材料会有一定的鉴识，这亦然预期差的中枢点。

我合计中枢点很肤浅，即是要看到行业的变化。虽然成本市辘集超前反同意多，你也要随之变化，不要固守传统的主意，那即是不学习，不学习在这个行业突出容易掉队，尤其是新能源汽车行业。不光是新能源汽车行业，我合计举座投资行业王人是这样。

深地塔科1井位于塔克拉玛干沙漠腹地，这里被称为“生命禁区”，石油工人克服地面酷暑风沙，地下高温高压等重重考验，保障这口井安全高效钻进。

我合计短期来讲可能会有“躺赢”，但永远不存在“躺赢”的主意。并且跟着经济社会的发展，“躺赢”的概率会越来越小。我合计一个企业所赚的逾额利润和价值，包括企业股价的高涨，和它给这个社会创造的中枢价值是联系的。我为什么那么强调技巧杰出？我合计算作一个制造企业，不作念技巧杰出，不会给社会创造价值，就不可能有逾额利润，不可能作念着梦“躺赢”，不可能成长为一家伟大的公司。

正极材料的价钱与原材料价钱挂钩。为什么我说既要看居品价钱，又要看单吨净利？因为它会受到原材料价钱的影响。

负极材料的价钱相对来讲就自由许多了。这个行业亦然我认为背面我会重心花心念念去磋议的，因为它是少有的往日几年行业辘集度莫得提高的法式。虽然，我合计背面也会有一个所谓的大批化的技巧变革和行业变革。

底下这幅图相比伏击，它反馈了产能周期的磋议逻辑，中枢即是竞争壁垒。灵验产能和模式产能之差即是行业壁垒，我合计这少许突出伏击。

行业壁垒主要来自两方面，一方面是技巧改革，一方面是财富壁垒。技巧改革一方面体现时居品质能的各异性，另一方面体现时居品制备工艺的鉴识带来的成本弧线的各异性。

为什么咱们说电板赢？锂电板是赢在居品化、商品化方面。其实咱们靠电化学赢过日韩如故很难的，日本有多位诺贝尔化学奖得主，比如旭化成。能够插足日韩供应链是一个公司居品智商的中枢确认注解，这内部笃定是日本大于韩国，能源类大于耗尽类。

研发中枢的壁垒，电板的一半来自材料体系，四大材料体系若何研发与技巧旅途的变动和改革联系度突出高。

电板的研发壁垒更多的来好处造层面。宁德时间提议了极边界造的主意，将居品弱势率从PPM（百万分之一）提高到到PPB（十亿分之一），这瑕瑜常贫瘠的。

我在2016年刚接办新能源汽车这个行业的时期，中国的PPM王人是20~50，而韩国的PPM在3~7，宁德时间那时的PPM八成在10，是独一和韩国水平相比接近的企业。现时宁德时间的PPB是4 ，而韩国的PPB在30，这体现了咱们制造智商的中枢水平。而咱们制造智商的提高即是依靠之前的补贴策略。

说白了，制造智商是什么？宁德时间是靠一些数学家、物理学家，然后联结一些电化学的中枢智商。咱们在电化学方面的势力较弱，咱们是靠数学家和物理学家，在制造层面处理了在电化学、材料层面莫得处理的问题。咱们不是要找出一种原材料，既低廉又完全不动怒，咱们是在制造法式处理问题，多安几个喷淋头，然后在喷淋头内部装一些熄灭剂，这样就能处理问题了。这可能跟中国东谈主举座的实用念念路和传统形而上学亦然联系的。但这要稀有据进行考据，需要无数车的装配这种电板，是以买过电动车的东谈主王人是为这个行业作念孝顺了。

财富壁垒相对来说粗暴一些。咱们把柄财富轻重作念了一个排序，隔阂大于负极材料，大于能源电板，大于正极材料，大于电解液。

之前咱们说过，能否插足日韩产业链是考据一个企业技巧智商的标准。鄙人面这张象限图中，横轴的左侧是韩国、右侧是日本，纵轴的上头是能源、底下是耗尽，笃定是越纠合右上角，越能确认注解企业的居品智商。别看它奈何说，看它的客户是谁，我合计这是中枢点。

财富盘活率其实即是一个轻财富的主意。把柄财富盘活率排序，电解液大于正极材料，大于能源电板，大于负极材料，大于隔阂。是以说隔阂的财富盘活率相比低，你别看它净利率高，它的ROE并不高。净利率的排序刚好反过来，这王人是自制的。

是以中周期的中枢，主要即是行业壁垒。

短周期，我合计即是库存周期。领先，新能源汽车库存有一个季节性变化，它跟卑鄙汽车的制造和排产联系，一般每年一季度是淡季、四季度是旺季，中间两个季度是相比平的，环比是有一个提高的状态，跟汽车的耗尽是蛮像的。然后中游开工率，因为存在一个提前的备货周期，是以基本即是两端低、中间高的这样一个水平。

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